Norges Bank publiserte 20. juni 2025 en omfattende analyse av den nøytrale realrenten (r*), som anslås å ligge rundt 0,4 prosent. Dette nivået markerer en forsiktig oppgang fra tidligere år og har betydning for hvordan pengepolitikken vurderes i årene som kommer.
Den nøytrale realrenten er, enkelt forklart, det rentenivået som verken stimulerer eller demper økonomien over tid. Sentralbanker bruker den som et anker når de vurderer om pengepolitikken er ekspansiv, kontraktiv eller nøytral.
Flere modeller gir felles retning
Norges Bank benytter et bredt modellportefølje for å estimere r*. Rapporten dokumenterer fire hovedmodeller: en state-space-modell, en VAR-modell med tidsvarierende parametre, en ACM-modell basert på finansielle data, og en makro-finansiell modell som kombinerer begge tilnærmingene.
Alle modellene peker på en stigende nøytralrente etter pandemien, med et gjennomsnittlig anslag på 0,4 prosent. Dette er en tydelig oppjustering fra tidligere anslag, hvor r* ofte ble vurdert til å være rundt null eller til og med negativ i perioder.
Økende rente kan bli den nye normalen
En viktig drivkraft bak utviklingen er endrede strukturelle forhold i økonomien. Etter flere tiår med fallende r*, særlig drevet av demografisk aldring, svak produktivitetsvekst og økt sparing, ser utviklingen nå ut til å snu. Teknologisk utvikling, særlig innen kunstig intelligens, og økt offentlig og privat investering i grønn omstilling trekkes frem som faktorer som kan løfte r* fremover.
Samtidig peker rapporten på betydelig usikkerhet. Faktorer som høy gjeld, vedvarende lavt fødselstall og svak produktivitetsvekst kan fortsette å legge et nedadgående press på renten.
Norges Banks vurdering i internasjonal sammenheng
Norges Bank anslår i pengepolitisk rapport 2/2025 at den nøytrale realrenten i pengemarkedet ligger mellom 0,4 og 1,65 prosent. Etter fratrekk for pengemarkedspåslaget tilsvarer dette en nøytral styringsrente mellom 0,25 og 1,5 prosent.
Til sammenligning ligger de importvektede anslagene for Norges viktigste handelspartnere lavere. Norges Bank forventer derfor å opprettholde en viss positiv rentedifferanse til utlandet, blant annet som kompensasjon for valutarisiko knyttet til norske kroner.
Viktig referansepunkt for pengepolitikken
Selv om den nøytrale realrenten ikke er direkte observerbar, er den et viktig rammeverk for pengepolitisk analyse. Når den faktiske realrenten er lavere enn r*, virker pengepolitikken ekspansivt – og motsatt. Estimatet på 0,4 prosent fungerer dermed som et signal om at dagens styringsrente (i realtermer) fortsatt kan være stimulerende.
